印钞是欧洲唯一的出路

评论:欧洲央行仅允许量化宽松的选择

由马修·林恩(Matthew Lynn)

华盛顿(MarketWatch)—意大利 在颤抖。 西班牙正面临新的危机。 即使是法国,看起来也不再是欧元区的安全成员。 随着危机从外围地区转移到只能被视为核心欧洲国家的危机中,围绕着欧洲陷入困境的单一货币的风暴日益增多。 市场仍处于刀刃状态,担心全面崩溃的后果。

然而,不可低估的一件事是欧洲领导人的政治意愿。 保持欧元的活力。 三代政治家将自己的职业生涯投向了更紧密的欧洲一体化。 他们将不遗余力地放弃。

他们将尽力挽救该项目。 怎么样? 欧洲很快将开始大规模印钞,甚至比美联储的量化宽松规模还要大。

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只有这样做才能节省欧元。 而且一旦发生,它将引发全球大宗商品和资产价格的另一次反弹。

通过对意大利进行培训,债券市场将欧元区的债务危机推向了新的高度。 更危险的程度。 意大利是一个重要的大经济体。 它拥有仅次于美国和日本的世界第三大债务市场。 即使意大利人按照全球标准节省了很多钱,并购买了自己政府的债务,但即使是米兰和都灵努力工作的公民也无法吸收意大利政府多年来发行的所有票据。 该债务中约有一半是国际交易的。 如果该国濒临破产边缘,到处都会感受到冲击波。

意大利不容忽视。 但这似乎越来越无法获得任何援助。

欧洲联盟领导人周四开会,举行另一次峰会。 一如既往,其目的是使市场确信,他们这次确实掌握了这场危机。 而且,在这一危机持续的一年中,他们常常无法达成一致的计划,说服任何人阻止他们蔓延。

简单。 他们无法控制住他们,因为他们总是被提供完全不可接受的选择。

实际上,只有两种方法可以解决这个问题。 一个财政联盟,涉及从德国到周边国家的大规模转移,也有可能转移到西班牙和意大利。 否则,希腊,葡萄牙以及可能还有其他一些国家将实行有管理的违约,并退出欧元区。

问题是,在政治上都不可行。 德国选民不会接受对外围地区的巨额补贴。 他们已经准备好为希腊人付款。 向他们提出意大利的法案,德国总理默克尔可以告别任何再次当选的希望。

但是,欧盟的成立不能考虑默认或中断。 单一货币的组合。 60年来,欧盟的势头一直在朝着更加紧密的联盟发展。 欧元是这一进程中的关键一步。 如果开始破裂,动量将反转。 如果国家可以选择退出欧元区,为什么不开始选择退出对他们不利的欧盟其他部分呢? 很快,整个结构将开始崩溃。

都不可接受。 所以你会怎么做? 简单的逻辑告诉我们,他们将在第三个选项中拼搏。

实际上,有一个可用选项。 大规模的量化宽松。 欧洲中央银行可以通过购买外围国家的债券来简单地印制货币并通过债务货币化。 这将实现两件事。 它将为不再能够从市场借款的政府提供资金。 而且,由于外汇交易商不愿看到货币被印出,因此它将压低欧元,使欧洲大陆更容易摆脱困境。

从长远来看。 但是,嘿,政客们很难将短期生存放在他们国家或大洲的长期利益之上。 同样,欧洲央行将抵制。 但是,该银行有一位新任总裁,意大利人马里奥·德拉吉(Mario Draghi)将于夏季后接任他的职务。与前任相比,他更有可能在巨大的政治压力下开始直接购买政府债券。

我们在谈论多少钱? 苏格兰皇家银行估计,可能需要在欧盟设立的紧急资金中至少增加2万亿欧元,以保持单一货币的流通。 的确,可以从较富裕的成员那里借钱,但更有可能的结果是,它只是印出来的。 甚至最终可能仍是相对保守的数字。

让我们将其放在一个角度。 美联储的第一轮量化宽松规模为1.25万亿美元,第二轮为6000亿美元。 2万亿欧元为2.8万亿美元。 因此,整个计划可能是整个美联储刺激计划的一半。 换句话说,用来支撑欧元的资金将远远超过我们迄今所见的任何数额。

这将在全世界产生巨大影响。 日本在2000年代开始实施量化宽松政策时,通过“套利交易”提振了其他地方的资产价格。投资者借入廉价日元,在其他地方购买了资产。 当美联储开始实行量化宽松政策时,股票和大宗商品价格急剧上涨。

欧洲央行轮换时不会有任何不同。 的确,量化宽松计划的一个奇怪特征是,它们抬高了资产价格,但不一定是在印钞国。 实际上,它们倾向于在本国以外的大多数地区崛起。

因此,全球资产价格可以预期,欧洲央行的突如其来的提振。 它可能(实际上几乎可以肯定)会以灾难告终。 通胀将随之而来。 外围国家将迷上印钞:它们将永远无法重返资本市场。

但这并不意味着股票和商品价格不会上涨。 在短期内大提升。 精明的投资者也可以为此做好准备。

2011年7月20日

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